窦尔翔：资本的结构

资本有广义和狭义之说，狭义的资本如马克思所说的以剩余价值为生产目的，广义的资本则是只要能带来价值增值的都算。有两个原因使我更倾向于使用广义的资本：一是中国要想全球开放，但可以保持出于污泥而不染；二是狭义下缺乏一个简洁的价值增值称谓。

能带来资本增值的那种资本实在是太多了。归根结底是人，所有的增值条件、增值决策、增值过程、增值结果都是人做出来的。与人相对的则是物，这个物具有独立于人带来现金流的分配制度常识，这似乎没有错。但是如果前者的主导地位一旦失去，人就会被伤害。

为不伤害到人，我们需要对物分类研究，揭开其纷繁复杂，千变万化，甚至有时鬼魅魍魉的真面目，免得人们被自己的影子吓死。还是依据人类产业革命的历史进程，资产可以毫无遗漏地分为实业资本、金融资本、信息资本。动态地看，后序资本的增大意味着文明提升。

上图表示，人力资本可以有各种各样的分类，但是从生产力特征与产业的动态生长和产业的代际繁荣来说，人力资本分为“教士”、“创士”和“匠士”是合理而精彩的。如此这般，会得到九种人力资本与物力资本的组合。其中“教士”及其所对应的物力资本是重中之重。

鄙人以金融资本为例，来体会一下中国资本结构变迁的推理过程。总体来说，金融资本分为“币制资本”、“融制资本”和“险制资本”三类。其中，第一种是前提，第三种只有在道德水平较高的条件下才能扩展开来。本日记就谈谈“融制资本”即狭义金融资本吧。

融制资本包括“债性融制资本”和“股性融制资本”，此处不谈“杂交品种”。两者都可以细分为非标资本和标准化资本。于是便形成了以下资本轮盘。下图中，纵轴表示债股性质，横轴表示标准化程度，形成了四个象限。其背景前提是信息化革命即数智化时代。

经济交易成本主要源于博弈成本，博弈成本则源于信息不对称下的信任成本。所有金融中介的存在以及债和股的标准化都是为了应对交易双方的信息不对称问题。但是，当下时代变了，信息技术飞速发展，人类要重视信息革命的重大意义并充分利用其为金融便利化服务。

在平台有效充分发挥道德管理机制的条件下，P2P、众筹将会大兴。之前我们被P2P所害，正因为我们对道德或者说金融资信对价机制没有理解，造成了融资者队伍中混进了货币抢劫者。如果将平台权利赋予银行和投行，非标资本将会替代标准化资本

对于非标债和非标股而言，前者比后者的使用范围更广。尽管有人说，合伙时代已经来临了，股权合作必然会大兴。但非标债将会更加大兴。其根本的原因就在于平台基础上的企业不断缩小，甚至到个人，经济单位的微分化能力增强，不需要合伙了。