窦尔翔：新质资信评价模式：外部性是内部性的前提

分工既是一种天然存在,也可以是一种认为选择,资信则是分工合作的前提。而合作的前提又分为两层,一层是市场的内部性,一层是市场的外部性,内部性则是外部性的前提。所谓内部性指的是行为收益与行为成本对等,内部性则指不对等的情况。促进可持续的措施则是在保证内部性的前提下叠加税收效应或者补贴效应。

观察TRIF平台的福利孵化机制,最全的可以划分为“六线七域”。中间一域是中性市场域,即五色ESG。向上依次叠加“绿色”、“红色”、“紫色”ESG,向下依次下坠为“灰色”、“黑色”、“墨色”。“打铁先要本身硬”,从成长的角度看,从“墨色”成长为“无色”为市场权利的形成过程,从“绿色”到“紫色”,是市场升华的过程。

可见新质资信指数模型有三种形态:第一种形态是“无色市场形态”,第二种是“有色市场形态”,第三种则是“不合格市场形态”。“无色市场形态”属于一般质量形态,“觉悟”停留在不考虑外部性,实际上没有不存在ESG外部性的。一旦进入“不合格市场形态”,考察ESG的外部性的基础就失去了,因为这些要素已经不具备入市的资格了。

“酒香巷子深”,顾客难以触达不存在买卖。或者有线上但酒企不在线,或者不具备在线的软硬件终端设施,同样顾客难以触达。再如,不管交易者的沟通信息、产品服务、盈利情况质量如何,但外部传言不好即声誉不好,这个主体及其所属要素被孤立,没法进入市场。或者T、R都还好,但事实上没有找到匹配的上下游或者缺乏资源则市场也不存在。

看来首先是市场评价,首先要保证市场资格。有了市场资格,有了市场水平,进而便有了对市场质量的评价。比如,早期的西方市场理念不考虑外部性,后来逐渐引入了环境友好以免资源枯竭,接着有序引入公司治理保证公司的长治久安,再接着才考虑到外人,依照亲疏依次为员工、其他社会责任等等。

显然,高质量指的是ESG三方面的高质量。遵循“双碳原则”,即为环境高质量;承担社会责任,即为社会高质量;处理好内部股东关系则为治理高质量。后两者都涉及到人,如果公司进行股改,实行员工持股计划、MBO,则相当于将外人内化为股东,就属于劳资关系发生了变化,叫做劳动人民化。

可见,如果一个企业存在于一个标准化的、最高理想解的、具有三公性的、有开放特征的平台,一个企业就容易被首先甄测到其是否拥有市场资格。一旦拥有就可以在此基础上考虑其在ESG方面的表现,为合作者提供更多决策依据。一旦不拥有市场资格,就不用考了其ESG水平了。考虑的重点则是其行为的规制。

上文中所谓墨色是相对于黑色而言的市场伤害度的程度。比如,在奶粉中施放三聚氰胺,可能停业整顿,但也有可能入狱服刑,也有可能直接灵肉分离被送上西天。以上三种对市场标准的偏离程度和惩罚程度,分别可以用“灰色”、“黑色”、“墨色”来对应描述。这样的市场评价黑白分明,甚至色谱健全,就会成为高质量市场。